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汇添富投资洞察阅读

汇添富红利增长混合基金经理
黄耀锋

学历:硕士

从业经历:国籍:中国。学历:北京大学经济学硕士。相关业务资格:证券投资基金从业资格。从业经历:曾任职于瑞银证券、平安证券研究所,从事金融行业研究岗位。2016年5月加入汇添富基金管理股份有限公司,任策略及金融、周期行业高级研究员。2019年4月26日至今任添富红利增长混合的基金经理。

黄耀锋:以红利为底,找寻具有长期成长alpha的投资机会2020年08月18日

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相应地,笔者也并不认为价值和成长是两个对立的概念,投资中两者的有机结合,往往能碰撞出绚烂的火花。事实上,在构建汇添富红利增长基金组合的时候,笔者所秉持的投资方法即是:以红利价值为底,找寻具有长期成长alpha的投资机会。

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但如前文所述,价值风格并非一味寻找“便宜”的公司,我们核心的任务,仍是在价值风格中,找寻具有成长Alpha的公司,以高质量的成长性资产填补价值风格中可能的周期波动及价值陷阱。笔者的心得是,在价值核心风格的确定性基础上,去追求优质资产的成长性,并以此形成穿越周期的能力。在这里,我们会重点考量行业成长空间、产业整合情况、竞争壁垒、竞争格局、公司经营能力以及产能周期等。一些传统的周期性行业中,也有一些成长股,自身的Alpha使其具备了对冲行业周期,熨平盈利波动的能力。比较典型的例子比如某农业龙头公司,农业自身是一个强周期性的行业,但凭借该公司优秀的管理,形成了强大的成本控制能力,在产成品价格全市场基本统一定价的情况下,拥有了领跑全行业的头均利润。而超越同行的优秀盈利能力,也使得该公司受到资本的青睐,借助资本的力量,公司进一步扩张资本开支,加快母猪场的投产,在行业高景气阶段积极扩张产能,进一步推升成长性,形成管理优秀-成本控制-利润提升-资本青睐-产能扩张-成长性凸显的正向循环。

最后,在整个组合配置上我们会保持行业的相对均衡,并进行适时的轮动。市场在演绎某种风格的时候,出于行为金融的动能趋势,往往会将其估值溢价推升至较为极致的位置,并由此带来其他一些领域的不充分定价和低估值投资机会。比如宏观经济产生波动,不确定性相对较高时,一些顺周期类板块会被阶段性低估,但实际上,其中优秀的公司依然能保持稳定的盈利能力,而板块的整体低估反而进一步凸显其股息率的价值。因此我们在构建投资组合的时候,个股持仓会相对分散,配置相对均衡。并且通过自上而下的体系去把握市场脉络,提前对价值回归和逆境反转的策略做布局,适时进行行业轮动。好在红利风格资产自带逆向的投资属性,往往能够在市场疯狂或者绝望的时候令我冷静下来再进一步的思考下一阶段的主线和投资节奏。

SUIRANBUTONGJIJINJINGLITOUZICELVEYOUSUOCHAYI,DANHUITIANFUSUOBINGCHENGDEJIAZHIGUAN,SHIJIANXINZHANGQIDELILIANG,ZHEIZHONGZHANGQITIXIANZAIJIJINCHANPINSHANGJIUSHIZHANGQIFENGGEDEWENDING,CHIXUDEFULIHUIBAO。FULIDEBENZHIJIUSHIZHANGQIKECHIXUDESHOUYIZENGZHANG,DIEJIASHIJIANDEZHANGHE,NENGCHANSHENGFEICHANGJINGRENDEHUIBAOLV。ZAICIGUOCHENGZHONG,WOHUIYIZHIBINGCHIYIHONGLIHEJIAZHIGOUZHUHEXINFENGGE,ZAICIJICHUSHANGWAJUEJUBEIZHANGQICHENGZHANGXINGDEAlphaJIHUI,GOUJIANJUBEIWENJIANZENGZHANGNENGLITOUZIZUHEDEYOUXIAOCELVE。

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